在經(jīng)歷了業(yè)務(wù)重組、更名換姓后，麥德龍供應(yīng)鏈有限公司（下稱(chēng)“麥德龍供應(yīng)鏈”）再戰(zhàn)港交所。6月28日，麥德龍供應(yīng)鏈遞交招股書(shū)，聯(lián)席保薦人為瑞銀集團(tuán)和招商證券國(guó)際。

麥德龍供應(yīng)鏈原名物美科技，2021年，物美科技曾遞表港交所，但未能成功上市。此后，物美科技剝離了旗下的零售業(yè)務(wù)，并更名麥德龍供應(yīng)鏈重新沖刺資本市場(chǎng)。不過(guò)，重組后的麥德龍供應(yīng)鏈仍面臨著毛利較低、對(duì)關(guān)聯(lián)方依賴程度較高等問(wèn)題。

業(yè)務(wù)重組后二度遞表港交所

麥德龍供應(yīng)鏈的控股股東是一手締造了物美集團(tuán)的張文中。

作為國(guó)內(nèi)零售行業(yè)的先行者，張文中的經(jīng)歷可謂跌宕起伏。九十年代初期，張文中在斯坦福大學(xué)完成系統(tǒng)工程學(xué)博士后研究后返回國(guó)內(nèi)，并研發(fā)了一套針對(duì)零售企業(yè)的MIS系統(tǒng)和POS系統(tǒng)。

為了推廣這套系統(tǒng)，1994年，張文中在北京海淀區(qū)開(kāi)設(shè)了第一家物美超市。此后，物美超市線下門(mén)店快速擴(kuò)張，至2003年，物美集團(tuán)旗下的物美商業(yè)在港交所上市，這也是國(guó)內(nèi)首家赴港上市的民營(yíng)零售企業(yè)。

不過(guò)，就在物美快速發(fā)展之際，2006年，張文中因涉嫌行賄、挪用公款被拘留，并于2009年被判12年有期徒刑。在經(jīng)歷兩次減刑后，張文中于2013年出獄。此后張文中多次進(jìn)行上訴，2018年，最高法院改判張文中無(wú)罪。

創(chuàng)始人的處境也對(duì)物美產(chǎn)生了影響。自2009年后，物美商業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饾u下滑，股價(jià)也震蕩下行。2016年，物美商業(yè)在港交所退市。

在將物美商業(yè)私有化后，張文中加快“跑馬圈地”的步伐，持續(xù)擴(kuò)大商業(yè)版圖。2020年，物美集團(tuán)斥資15.8億人民幣加15.9億歐元收購(gòu)麥德龍中國(guó)80%股權(quán)，將這家老牌零售巨頭的中國(guó)業(yè)務(wù)納入囊中，并開(kāi)始籌劃重返資本市場(chǎng)。

2021年3月，物美集團(tuán)將旗下物美超市的零售業(yè)務(wù)和麥德龍中國(guó)打包為物美科技，并遞表港交所，不過(guò)，隨著6個(gè)月后招股書(shū)失效，物美科技也沒(méi)有再遞交招股書(shū)。

物美科技上市失敗，張文中轉(zhuǎn)而開(kāi)始推動(dòng)旗下零售業(yè)SaaS解決方案提供商多點(diǎn)數(shù)智赴港上市。不過(guò)，自2022年12月至2024年4月，多點(diǎn)數(shù)智已三度遞表港交所，目前仍在排隊(duì)之中。

在此期間，張文中也未放棄推動(dòng)物美科技上市。自首次遞表失效后，物美科技開(kāi)始進(jìn)行業(yè)務(wù)重組。自2023年開(kāi)始，物美科技將旗下的物美超市零售業(yè)務(wù)、麥德龍中國(guó)零售業(yè)務(wù)以及廣告、建筑工程等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)給了物美集團(tuán)，并從物美集團(tuán)處取得了物美供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，徹底轉(zhuǎn)型為一家供應(yīng)鏈服務(wù)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)也變更為食品服務(wù)及配送、福利禮品、零售商配送等。今年6月，公司更名為“麥德龍供應(yīng)鏈”，并二度遞表港交所。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2023年的收入計(jì)，麥德龍供應(yīng)鏈?zhǔn)菄?guó)內(nèi)第二大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商、第二大零售供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商。

據(jù)招股書(shū)，麥德龍供應(yīng)鏈此次上市的募集資金將用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、開(kāi)發(fā)差異化的品牌商品及進(jìn)口商品、維持并擴(kuò)大客戶群體、加強(qiáng)數(shù)字化能力、進(jìn)行并購(gòu)以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

目前，張文中及其關(guān)聯(lián)方為麥德龍供應(yīng)鏈的控股股東。張文中通過(guò)京西硅谷科技、中勝華特科技、物美科技、物美南方科技等一系列公司，合計(jì)持有麥德龍供應(yīng)鏈73.31%的股權(quán)。

除“物美系”公司外，麥德龍供應(yīng)鏈還引入了多家知名投資方入股，包括阿布扎比政府旗下的MIC資管、招商銀行、騰訊控股、聯(lián)想集團(tuán)、安邦集團(tuán)、光大控股等。

高度依賴物美集團(tuán)

作為一家供應(yīng)鏈企業(yè)，麥德龍供應(yīng)鏈的毛利率水平相對(duì)較低。

2021年至2023年，麥德龍供應(yīng)鏈的收入分別為278.20億元、271.02億元、248.58億元；年內(nèi)利潤(rùn)分別為3.32億元、-4.71億元、2.53億元。同期，公司的毛利率分別為9.1%、9.7%、10.7%，凈利率分別為1.2%、-1.7%、1.0%。

從收入來(lái)源上看，麥德龍供應(yīng)鏈大部分收入都來(lái)源于物美集團(tuán)。

截至2023年年末，公司共向物美集團(tuán)的100家麥德龍門(mén)店、366家物美超市門(mén)店和304家物美便利店提供零售商配送服務(wù)。也因此，物美集團(tuán)連續(xù)多年位列麥德龍供應(yīng)鏈的最大客戶。2021年至2023年，公司自物美集團(tuán)處取得的收入分別為170.96億元、168.86億元、154.05億元，分別占全年總收入的61.5%、62.3%及62.0%。

2023年，麥德龍供應(yīng)鏈從物美集團(tuán)處獲得的收入下滑，也成為當(dāng)年公司整體收入下滑的重要原因。

對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，這主要是由于物美集團(tuán)門(mén)店數(shù)量減少了約15%，且物美集團(tuán)在采取了會(huì)員機(jī)制后，影響了非會(huì)員消費(fèi)者的消費(fèi)水平。此外，隨著疫情影響消退，消費(fèi)者的購(gòu)物需求也有所下滑。

在從關(guān)聯(lián)方處獲得大量收入的同時(shí)，麥德龍供應(yīng)鏈也同關(guān)聯(lián)方進(jìn)行著大量非貿(mào)易資金往來(lái)。

2021年末至2023年末，麥德龍供應(yīng)鏈的應(yīng)收、應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)余額均大幅增長(zhǎng)。應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)余額由18.71億元增至45.28億元，其中非貿(mào)易應(yīng)收款余額從4.88億元增長(zhǎng)至31.50億元。應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)余額由8.15億元增至53.42億元，其中非貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)余額由5.13億元增至49.12億元。

麥德龍供應(yīng)鏈在招股書(shū)中表示，其2023年應(yīng)付關(guān)聯(lián)方的非貿(mào)易款項(xiàng)增長(zhǎng)，主要是為了取得資金償還貸款。公司也承諾，未來(lái)將把應(yīng)收、應(yīng)付關(guān)聯(lián)方非貿(mào)易款項(xiàng)全部結(jié)付。

從招股書(shū)上看，麥德龍供應(yīng)鏈的負(fù)債壓力較大。截至2023年年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額僅為5.26億元。與之相比，公司的借款余額高達(dá)47.77億元，其中短期借款余額為7.38億元。上述借款均為抵押銀行貸款。截至2023年末，公司的在手現(xiàn)金已無(wú)法覆蓋短期借款。（王健文）